千百度（1028.HK）控股 AI 資料商本原智數，以鞋履現金流押注大模型時代資料稀缺定價

千百度（1028.HK）於 6 月 5 日宣布，以收購股權並認購新股方式取得本原智數控股權益，納入合併報表，形成「鞋履＋AI 資料」雙主業。本原智數 2025 年收入約 1.562 億元、稅後淨利 1,110 萬元，2026 年前五個月收入持續強勁增長，在多數 AI 公司仍在燒錢的環境下，一家手持真實訂單且已盈利的上游資料供應商本就稀缺。

本原智數成立於 2015 年，是國內少數同時具備大模型、世界模型與具身智能完整資料服務能力的供應商之一，服務對象涵蓋頭部大模型廠商、一線互聯網平台及領先具身智能企業，並在若干高價值資料品類上擔任獨家供應商。交易以集團內部資源支付，鞋履主業維持淨現金；認購新股對價投入產能擴張與研發，創始團隊保留股權。

邏輯與 2025 年 Meta 以約 290 億美元估值入股 Scale AI 一脈相承：當公開資料被大模型逐漸消化，競爭瓶頸從「誰的模型更大」轉向「誰能持續供應更難、更真實的高品質資料」，算力可採購、資料買不到也快不了。值得記下的是交易結構：本原智數交割後仍保持獨立品牌、獨立運營與資料隔離，千百度不做模型、不與其客戶競爭，這意味著互為對手的行業客戶得以繼續使用同一中立供應商，這層設計，看起來正是資料基礎設施公司維持多方信任的關鍵護城河。