亞馬遜 Q2 財報解讀：AWS 增速 37%、資本開支上調 2200 億為何股價還漲？

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AWS 37% 增速回擊 AI 燒錢質疑，Amazon 資本支出上調至 2200 億美元盤後仍漲逾 9%

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Amazon 7 月 30 日公佈 2026 Q2 財報，AWS 營收 422 億美元，年增 37%，超出市場預估的 406 億美元，創下 18 季以來最快增速，年化規模達 1690 億美元。整體營收 2006 億美元，年增 20%；營業利益 275 億美元，增長 43%。同一份財報中，公司將 2026 年資本支出從 2000 億美元上調至 2200 億美元，大部分用於 AI 基礎建設；過去 12 個月自由現金流轉為負 76 億美元。即便如此，盤後股價一度大漲逾 9%。

AWS 營業利益率同步擴張，顯示 AI 強勁需求正轉化為雲端業務的實質獲利能力：本季營業利益 166 億美元，年增 64%，營業利益率從去年同期的 32.9% 攀升至 39.4%。CEO Andy Jassy 表示，AWS AI 業務年化收入已突破 250 億美元，維持三位數的爆發性成長；自研 Trainium 晶片年化收入同樣突破 250 億美元，Anthropic 和 OpenAI 均已作出多年期大規模算力承諾，愈來愈多 AI 新創也開始採用 Trainium。Bedrock 平臺本季客戶支出超過此前所有季度的總和，支援的代管模型包含 OpenAI GPT-5.6、Anthropic Claude Opus 5、Google DeepMind Gemma 4、SpaceXAI Grok 4.3 等逾 10 個。廣告服務本季收入 198 億美元、年增 26%。值得一提的是本季淨利潤 626 億美元、增長 245%，但其中約 534 億美元來自對 Anthropic 等公司的投資評價收益，市場更關注的是反映本業經營實力的 275 億美元營業利益。

Amazon 藉由 AWS 創紀錄的 37% 增速與利潤率擴張，向市場證明其 AI 投資的變現能力，成功化解資本支出上調與現金流轉負的燒錢疑慮。

本週三大雲端巨頭財報接連揭曉，向市場揭示了投資人清晰的評價邏輯：微軟維持資本支出不變、搭配 2022 年以來最快的雲端增速，股價單日漲幅創 2008 年以來新高；Alphabet 超預期上調資本支出、上市逾二十年來首次自由現金流轉負，股價承壓；Amazon 同樣上調資本支出，但憑藉 AWS 夠猛烈的增速，市場將其歸入微軟式的贏家陣營。這意味著市場的評判標準並非資本支出的絕對金額，而是雲端業務的營收增速能否展現消化高額投入的變現能力。Q3 財測指引中值約 1995 億美元，略低於分析師預估的 2039 億美元，短期或構成考驗，但目前市場焦點仍緊盯 AWS 的加速成長軌跡。