GE Vernova 2026 年第二季營收創新高，EPS 卻低於預期

重點摘要

• GE Vernova 2026 年第二季營收達 111 億美元，年增 22%，受惠於 AI 資料中心帶動的電力與電氣化業務訂單爆發，但調整後每股盈餘 2.47 美元低於市場預期的 3.01 美元。
• 電力業務訂單年增 134% 至 167 億美元，電氣化業務來自資料中心的訂單年迄今已超 50 億美元；相對地，風電業務營收年減 10%，EBITDA 虧損擴大至 2.75 億美元，呈現強弱分明的結構。
• 儘管關稅帶來高達 2 億美元的利潤壓力，管理層仍將全年營收指引上修至 455 億至 465 億美元，自由現金流指引更大幅上調至 115 億至 125 億美元，並完成對 Robotech Automation 的收購以強化自動化能力。

2026 年 7 月 22 日，GE Vernova 公佈第二季財報，AI 基礎設施建設正強力拉動這家傳統能源巨頭。該季營收達到 111 億美元，較去年同期成長 22%。調整後每股盈餘（EPS）為 2.47 美元，雖然同比增長 33%，仍明顯低於市場共識預期的 3.01 美元。這道缺口，反映出能源轉型與 AI 算力需求爆發下，三塊業務正走向截然不同的軌跡，供應鏈也同時承受複雜的成本與執行壓力。是什麼在撐住這一季的增長，答案集中在兩個業務部門。

GE Vernova 的最新財報揭示了 AI 浪潮下的能源轉型陣痛：雖然資料中心引爆了電力與電氣化設備的訂單潮，但風電業務的持續失血與關稅成本，仍讓這家能源巨頭面臨「營收噴發、利潤承壓」的執行考驗。

AI 資料中心如何拉動電力業務成長？

電力業務（Power）與電氣化業務（Electrification）是這一季最明確的增長引擎。電力業務第二季錄得 167 億美元的訂單，同比暴增 134%，其中包含 52 臺重型燃氣輪機（15 臺為 HA 級）及 61 臺航改型燃氣輪機。這類訂單比例提升，顯示大型科技公司建設 AI 資料中心時，急需穩定且高效的基載電力。

電力業務同季營收達 54.77 億美元，年增 14%，EBITDA 利潤率升至 18.8%，比去年同期高出 240 個基點。需求強勁，規模效應也開始發酵。燃氣發電在手訂單與容量鎖定協議已從 100 吉瓦擴大至 116 吉瓦，年底目標至少 125 吉瓦。為因應這波需求，公司計劃在 2026 年第三季將燃氣輪機年產能提升至 20 吉瓦，2028 年推至 24 吉瓦，2030 年再推至 30 吉瓦。管理層排出這套時程表，說明他們對長期需求並不保守。

資料中心的需求沒有停在燃氣輪機。電氣化業務第二季營收達 36.37 億美元，總體增長 68%，有機增長 29%；EBITDA 利潤率大幅提升 700 個基點至 18.4%。今年以來，資料中心客戶的訂單已超過 50 億美元，是 2025 年全年目標的兩倍以上。裝置在手訂單達 406 億美元，年增 69%；第二季訂單 63 億美元，有機增長 66%，訂單出貨比約為 1.7，需求持續超過當期交付能力。這份積壓，在風電業務那頭卻是截然不同的景況。

風電業務的逆風與利潤率的結構性挑戰

風電業務（Wind）走向另一個方向。第二季營收 20.26 億美元，同比下降 10%；EBITDA 虧損擴大至 2.75 億美元，比去年同期惡化 630 個基點。原因不複雜：2025 年陸上風電訂單偏弱，直接壓縮了 2026 年的交付量。當季新增訂單僅 12.49 億美元，同比下降 40%。

管理層預計 2026 年風電業務營收將呈現低雙位數的下降，全年 EBITDA 虧損約為 4 億美元。競爭環境與政策不確定性讓這塊業務的獲利難以改善。當 AI 資料中心持續要求穩定的基載電力，燃氣發電的相對優勢還可能進一步拉開；風電作為間歇性能源，缺少足夠的儲能配套或政策補貼，市場壓力就更大。風電失血、電力與電氣化噴發，這才是整體營收強勁但利潤率承壓的完整解釋。

打壓利潤率的，還有外部的關稅衝擊。管理層指出，關稅帶來高達 2 億美元的影響，是拖累第二季獲利的主因之一。全球佈局的供應鏈讓這個變數更難掌控：關稅政策一收緊，成本若轉嫁不了、供應鏈也沒能優化，即使營收持續增長，利潤率還是會繼續承壓。但 GE Vernova 手上有一張牌，暫時墊住了這些壓力。

現金流爆發與資本配置的戰略意圖

儘管 EPS 未達預期，GE Vernova 的現金流卻走出了截然不同的走勢。第二季自由現金流達 51 億美元，比 2025 年第二季大增 49 億美元，顯示公司在控管營運資金與成本方面頗有成效。截至季末，現金餘額為 131 億美元，較年初增加 43 億美元。財務長 Ken Parks 在財報電話會議上直接點明：「憑藉我們顯著的自由現金流產生能力，我們在季末持有 131 億美元的現金餘額，今年以來增加了 43 億美元。」這份現金積累，給了公司動用資本的底氣。

有了這筆現金，GE Vernova 第二季以平均每股 854 美元的價格回購了約 430 萬股股票，今年以來累計投入約 37 億美元用於回購。在 EPS 低於預期的同時，管理層選擇用實際的資本回報表態。除此之外，公司完成了對 Robotech Automation 的收購，強化機器人與自動化能力，目標是提升製造效率與供應鏈韌性，以應對持續增長的訂單量。

訂單持續噴發，管理層隨之上調了 2026 年全年指引：營收從原先 445 億至 455 億美元，調升至 455 億至 465 億美元；自由現金流更從 65 億至 75 億美元，大幅上調至 115 億至 125 億美元。電力業務有機增長指引也從 16%–18% 上調至 18%–20%，EBITDA 利潤率目標為 17%–19%。加上 1760 億美元的在手訂單墊底，這份指引並非空頭支票。

從訂單爆發到利潤實現的執行考驗

這份財報的結構清晰：AI 資料中心拉著燃氣發電與電氣化裝置的需求往上走，傳統風電業務卻在往下調整。訂單爆發，不等於利潤同步到位。關稅壓力、風電持續虧損，以及產能擴張的資本支出，短期內都在壓著利潤率。

動能能否持續，是這份財報留下的最大問號。執行長 Scott Strazik 在財報電話會議上看法明確：「我們在第二季交付了強勁的財務成果，因為全球對我們產品和解決方案的需求持續增長。」他指出，1760 億美元的在手訂單與上調的指引，是動能累積的證據。但從訂單到實際獲利，中間還有成本管理、產能釋放速度，以及地緣政治帶來的供應鏈風險這幾道關卡。

GE Vernova 的這一季，直接呈現了 AI 基礎設施建設浪潮如何往能源上游傳遞：科技巨頭把資本支出倒進算力與能源，上游供應商訂單跟著噴發，但執行與利潤管理的複雜性也同步升高。目前看來，強勁的現金流與 1760 億美元的在手訂單是最硬的底氣。風電虧損與關稅變數仍壓在那裡，GE Vernova 能否在產能擴張的同時守住利潤率，下幾個季度的數字會說話。